由于發(fā)布“上半年業(yè)績(jī)虧損將不少于7億港元”預(yù)警， 雨潤(rùn) 食品（01068.HK）引起業(yè)界的關(guān)注。盡管 雨潤(rùn) 食品將業(yè)績(jī)下滑的原因解釋為經(jīng)濟(jì)增速放緩及生產(chǎn)成本增加，但并沒(méi)有減少外界對(duì)其經(jīng)營(yíng)模式的質(zhì)疑。7月22日，業(yè)內(nèi)人士接受《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪時(shí)表示， 雨潤(rùn) 食品主業(yè)業(yè)績(jī)一直不理想，營(yíng)業(yè)額逐年下滑，其盈利主要靠政府補(bǔ)貼，而這種模式不可持續(xù)。在他看來(lái)，導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑的主要原因是， 雨潤(rùn) 食品的渠道難以下沉到三四線市場(chǎng)，制約了企業(yè)的發(fā)展。與此同時(shí)， 雨潤(rùn) 集團(tuán)雖然對(duì)外主營(yíng)業(yè)務(wù)是肉制品，但實(shí)際帶來(lái)效益的還是房地產(chǎn)，不過(guò)由于這兩年房地產(chǎn)市場(chǎng)不景氣，業(yè)績(jī)一度出現(xiàn)下滑，其多元化發(fā)展前景堪憂。
政府補(bǔ)貼模式難以持續(xù)
7月13日， 雨潤(rùn) 食品發(fā)布業(yè)績(jī)虧損預(yù)警，預(yù)計(jì)上半年業(yè)績(jī)將虧損不少于7億港元，而去年同期凈利潤(rùn)為1611萬(wàn)港元。 雨潤(rùn) 食品稱(chēng)，業(yè)績(jī)虧損主要原因是高端餐飲及肉類(lèi)消費(fèi)市場(chǎng)疲弱，經(jīng)營(yíng)環(huán)境日趨激烈。同時(shí)，生豬價(jià)格比去年同期上升，生產(chǎn)成本上漲。
對(duì)此，生意社生豬產(chǎn)品分析師李旭文認(rèn)為，從今年3月底開(kāi)始，生豬價(jià)格觸底反彈，反應(yīng)到市場(chǎng)上的價(jià)格應(yīng)該有一個(gè)滯后期，加之企業(yè)有一定的存貨儲(chǔ)備和提前簽訂的采購(gòu)合同，生豬價(jià)格的上漲不會(huì)立刻對(duì)業(yè)績(jī)有明顯的影響。
記者從 雨潤(rùn) 食品2014年年報(bào)中查閱到， 雨潤(rùn) 與賣(mài)方集團(tuán)，即祝先生（代表多家由他擁有及控制而主要從事生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的實(shí)體）簽訂了生豬采購(gòu)框架協(xié)議。其中價(jià)格第三條規(guī)定，價(jià)格不超過(guò) 雨潤(rùn) 經(jīng)公平磋商及按正常商業(yè)條款于該月份內(nèi)向其他獨(dú)立第三方支付同類(lèi)生豬的平均價(jià)格。協(xié)議時(shí)間為期三年，從2013年1月1日起至2015年12月31日止。
中投顧問(wèn)食品行業(yè)研究員向健軍接受記者采訪時(shí)表示， 雨潤(rùn) 食品的主要經(jīng)營(yíng)范圍包括禽畜屠宰及深加工、地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、物流、金融等多個(gè)領(lǐng)域。盡管2014年公司實(shí)現(xiàn)盈利，但主要來(lái)源于政府補(bǔ)貼和出售資產(chǎn)收入，而不是來(lái)自于禽畜屠宰及深加工，由此可見(jiàn)， 雨潤(rùn) 集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)方式確實(shí)存在問(wèn)題。
雖然 雨潤(rùn) 在黑龍江、遼寧等地不斷投資建廠，但實(shí)際開(kāi)工率并不足。向健軍表示，造成實(shí)際開(kāi)工率不足的原因在于生豬屠宰市場(chǎng)整體出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩，利潤(rùn)非常微薄。而擴(kuò)大產(chǎn)能是因?yàn)閲?guó)家對(duì)農(nóng)業(yè)項(xiàng)目給予了多方面的政策扶持， 雨潤(rùn) 這么做能夠獲取大量的補(bǔ)貼資金和優(yōu)惠政策，而借土地免費(fèi)、財(cái)政支持、收費(fèi)減免等惠農(nóng)政策進(jìn)行低成本擴(kuò)張是 雨潤(rùn) 做“虧本買(mǎi)賣(mài)”的主要目的。
數(shù)據(jù)顯示，2005年 雨潤(rùn) 食品上市至今，十年間的年報(bào)中，累積獲得的政府補(bǔ)貼超過(guò)40億港元，占到十年總利潤(rùn)的46.38%。2014年， 雨潤(rùn) 凈利潤(rùn)為5700萬(wàn)元（以下均為港元），而政府補(bǔ)貼、出售附屬公司的收益及冷庫(kù)租金收入為8.82億元。
向健軍認(rèn)為，依靠政府補(bǔ)貼的盈利模式是 雨潤(rùn) 當(dāng)前最大問(wèn)題所在。 雨潤(rùn) 食品之前一直依靠政府補(bǔ)貼降低成本，增加利潤(rùn)，但是這種發(fā)展模式的獨(dú)立性、抗風(fēng)險(xiǎn)性差，不具備可持續(xù)性。在市場(chǎng)環(huán)境惡化、公司經(jīng)營(yíng)狀況持續(xù)表現(xiàn)不佳的情況下， 雨潤(rùn) 集團(tuán)急需進(jìn)行盈利模式的轉(zhuǎn)型，必須依靠主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)自主盈利。
渠道下沉遇阻 業(yè)績(jī)逐年下滑
對(duì)于 雨潤(rùn) 食品業(yè)績(jī)持續(xù)下滑的原因，北京志起未來(lái)營(yíng)銷(xiāo)咨詢集團(tuán)董事長(zhǎng)李志起接受記者采訪時(shí)表示， 雨潤(rùn) 食品近幾年的發(fā)展的確是靠政府補(bǔ)貼，其主業(yè)一直沒(méi)有做好，尤其是從近幾年來(lái)看，無(wú)論是產(chǎn)品、營(yíng)銷(xiāo)還是渠道，一直處于下滑的水平。
從 雨潤(rùn) 食品公開(kāi)的信息可以看到，公司主業(yè) 雨潤(rùn) 食品2011年至2014年間營(yíng)業(yè)額逐年下滑，分別為323.15億港元、267.82億港元、214.40億港元、191.58億港元。
從產(chǎn)品來(lái)講， 雨潤(rùn) 主要是以冷鮮肉為主，這種產(chǎn)品在城市里有一定的市場(chǎng)份額，但在一二線城市之外的市場(chǎng)卻非常小。相比而言，冷鮮肉行業(yè)另一龍頭企業(yè)雙匯主要經(jīng)營(yíng)的是常溫產(chǎn)品，其適應(yīng)面特別廣，即使在農(nóng)村市場(chǎng)也很容易被接受。其次， 雨潤(rùn) 食品主要是經(jīng)粗加工的分割肉為主，冷鮮產(chǎn)品深加工的產(chǎn)品做的不是很成功，他們也嘗試做低溫的腸產(chǎn)品，但優(yōu)勢(shì)并不明顯，加之渠道不匹配，市場(chǎng)表現(xiàn)平平。
雨潤(rùn) 食品2014年年報(bào)顯示，冷鮮肉的銷(xiāo)售額為171.63億港元，同比減少10.4%；冷凍肉為19.98億港元，同比減少24.2%；深加工肉制品銷(xiāo)售額（抵銷(xiāo)內(nèi)部銷(xiāo)售前）為27.59億港元，比2013年減少6.4%。李志起認(rèn)為，冷鮮肉的成本要比常溫肉的成本高很多，儲(chǔ)存需要冰柜的低溫環(huán)境，物流同樣需要配套的冷鏈系統(tǒng)，這就制約著 雨潤(rùn) 食品沒(méi)有辦法把產(chǎn)品下沉到三四線市場(chǎng)，下沉成本太高。與雙匯相比，后者在這方面有著絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)，兩者在最初就進(jìn)行了差異化的運(yùn)作方式，雖然目前面臨著發(fā)展瓶頸，但 雨潤(rùn) 也不會(huì)輕易地改變現(xiàn)有的運(yùn)作模式。因?yàn)榧词垢淖兊脑挘?雨潤(rùn) 也未必打得過(guò)雙匯。
目前 雨潤(rùn) 主要走商超渠道，批發(fā)渠道走得很少，有些渠道是直營(yíng)，有些是與代理商合作。但渠道結(jié)構(gòu)的特性和產(chǎn)品的定位，使得 雨潤(rùn) 在肉制品的主業(yè)上一直沒(méi)有做好，只能靠政府補(bǔ)貼和集團(tuán)內(nèi)部的一些交易來(lái)保證一定的業(yè)績(jī)。
多元化發(fā)展難解整體困局
公開(kāi)報(bào)道稱(chēng)，截止到2014年底 雨潤(rùn) 食品的流動(dòng)負(fù)債凈額為18.21億港元，總借款及融資租賃負(fù)債為82.57億港元，其中54.64億港元將于12個(gè)月內(nèi)到期，另外，公司在去年底的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金所用之現(xiàn)金凈額為4.645億港元，這些情況顯示， 雨潤(rùn) 食品的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力可能存在重大不確定性。
向健軍表示， 雨潤(rùn) 集團(tuán)除了主業(yè)食品之外，多年來(lái)一直在進(jìn)行多元化經(jīng)營(yíng)，過(guò)度擴(kuò)張不僅造成資金緊張，也加大了公司運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。此外，公司董事長(zhǎng)祝義財(cái)被查也給公司業(yè)績(jī)帶來(lái)了負(fù)面影響。
根據(jù) 雨潤(rùn) 控股集團(tuán)官網(wǎng)介紹， 雨潤(rùn) 是一家集食品、地產(chǎn)、商業(yè)、物流、旅游、金融和建筑等七大產(chǎn)業(yè)于一體的民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)。目前， 雨潤(rùn) 旗下?lián)碛?雨潤(rùn) 食品、中央商場(chǎng)（600280.SH）兩家上市公司。
李志起表示，雖然 雨潤(rùn) 集團(tuán)表現(xiàn)看似是以 雨潤(rùn) 食品的經(jīng)營(yíng)為主，但行內(nèi)人都知道房地產(chǎn)才是支撐集團(tuán)最重要的利潤(rùn)，但房地產(chǎn)這兩年并不景氣，導(dǎo)致業(yè)績(jī)壓力很大。
中央商場(chǎng)2014年年報(bào)顯示，報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入68.71 億元，同比下降6.11%，其中百貨主營(yíng)同比增長(zhǎng)3.40%，地產(chǎn)主營(yíng)同比下降69.48%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 4.08 億元，同比下降28.53%，主要原因是地產(chǎn)確認(rèn)收益減少。存貨為83.2億元，同比增加61.36 %，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)成本增加。 雨潤(rùn) 集團(tuán)近年在江蘇、浙江等三四線城市商業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域也不斷布局。尤其是在江蘇拿了不少好的地段建樓盤(pán)。中央商場(chǎng)年報(bào)顯示，地產(chǎn)項(xiàng)目由于受建設(shè)周期長(zhǎng)、資金籌集困難、政策變化大等因素制約，項(xiàng)目發(fā)展可能存在一定程度的風(fēng)險(xiǎn)。
然而在地產(chǎn)業(yè)績(jī)下滑的同時(shí)，商業(yè)也面臨著很大的挑戰(zhàn)。中央商場(chǎng)在報(bào)告中稱(chēng)，2014 年在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，消費(fèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)趨弱的大背景下，多元化零售業(yè)態(tài)新起，商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)升級(jí)，網(wǎng)購(gòu)市場(chǎng)迅猛發(fā)展，實(shí)體商業(yè)仍被持續(xù)沖擊。公司主業(yè)為百貨零售業(yè)，由于區(qū)域內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇、網(wǎng)購(gòu)分流、招商難度加大等因素影響使得銷(xiāo)售規(guī)模增長(zhǎng)乏力，同時(shí)經(jīng)營(yíng)成本增加和勞動(dòng)力成本上升，盈利水平提高可能受到一定程度的限制。
對(duì)于未來(lái)發(fā)展，李志起認(rèn)為， 雨潤(rùn) 的主業(yè)沒(méi)有做好，而房地產(chǎn)市場(chǎng)也面臨下滑，最好的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去。未來(lái)通過(guò)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，出售一些資產(chǎn)的事情有可能會(huì)發(fā)生。
截至記者發(fā)稿時(shí)， 雨潤(rùn) 有關(guān)負(fù)責(zé)人一直未接聽(tīng)電話，短信亦未回復(fù)。
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